网易昨天发布的截止到2012年3月31日第一季度财务业绩报告显示，第一季度净利润为9.42亿元人民币(1.50亿美元)，同比增长27.8%。

第一季度网易总收入为20亿元（3.18亿美元），同比增长35%。其中，网易第一季度在线游戏服务收入为18亿元（2.89亿美元），占网易总收入的90%。

近日，百度、360、阿里巴巴、腾讯等互联网公司都进军手机领域争抢移动互联网的入口,网络盛传网易也将推出智能手机，但网易官方一直未做回应。昨天的财报会议上，丁磊表示：“关于网络上盛传我们做手机的事情，准确地说，我们正在非常慎重地考虑这件事情。”丁磊称，最重要的是网易非常重视这一波智能手机在中国的普及所带来的机会，很希望把做得很好的工具软件、资讯类产品和效率软件放在移动终端上。

以下为报告内容摘要：

在大多数中国网游公司增长乏力之际，网易2012财年第一季度营收和每股摊薄收益均高于业内预期，主要得益于网络游戏的强劲表现。网易正在开发一系列新游戏，这将推动未来业务增长。我们将网易的强劲表现归功于较强的研发能力，这将确保网易的持续增长，而不是偶然成功。

较强的研发能力将确保网易的持续增长，而不是偶然成功：在大多数中国网游公司增长乏力之际，网易的表现却十分强劲，这表明了网易的强大研发能力。中国大多数网游公司通常只拥有一款特别成功的游戏，而网易却拥有多款重磅游戏，如《梦幻西游》、《天下3》和《倩女幽魂》等。更重要的是，网易新游戏推出时间间隔缩短至一年半，而竞争对手通常约为3年。因此，我们对网易的未来增长充满信心。

与动视暴雪合作关系融洽：与动视暴雪融洽的合作关系将确保网易继续赢得世界级的游戏。动视暴雪的游戏备受玩家认可，包括中国游戏玩家。随着《魔兽世界》(微博)和《星际争霸》的低迷，我们相信新的《魔兽世界》资料片将继续吸引用户。此外，网易很可能将获得《暗黑破坏神3》的大陆代理运营权。

奥运会推动第二财季广告营收：与其他媒体公司一样，网易第一财季也收到了广告市场低迷的影响。但受伦敦奥运会的推动，第二财季广告营收将反弹。

新游戏：今年，网易拥有多款自主研发的新游戏，1)第二和第三季度，《 武魂》、《英雄三国》和《龙剑》；2)第四季度和2013年初，《魔兽世界》的下一个资料片《熊猫人之谜》(Mists of Pandaria)；3)2013年，《暗黑破坏神3》。对于当前游戏，网易还将发布一系列资料片。

调整业绩预期：我们将网易第二财季营收预期从3.403亿美元调低至3.382亿美元，将每股摊薄收益预期从0.98美元调高至1.14美元。整个2012财年，我们将营收预期从13.964亿美元调低至13.942亿美元，将每股摊薄收益预期从4.04美元调高至4.62美元。

估值：我们维持网易股票“买入”评级，将目标股价从61美元调高至68美元。

这家投资银行在研究报告中表示，“在该公司发布了第一季度稳定的业绩财报之后，我们继续成为网易股票买入者。展望2012年全年，由于受到其正在扩展的自主开发游戏组合和多样化游戏体裁的支持，导致该公司在线游戏业务正在增长，我们认为该公司将继续保持它的增长势头。随着更多附加值服务及产品的推出，如在线视频，我们预计该公司在未来可能将自己从在线门户转变成一家利用其日益增长的用户群的互联网平台。”

周三在美国纳斯达克证券交易所，网易股价报收于57.69美元。过去52周，网易股价最高为61.45美元，最低为35.74美元。

以下是报告内容概要：

变动：

——目标价从70美元上调至72美元；

——2012年和2013年每股美国存托凭证摊薄收益预期均上调1%。

网易第一季度销售额同比增长31%，主要由于其游戏产品组合表现强劲。网易正在开发丰富的游戏产品，2012年将推出四款自主开发的游戏，并准备在中国市场上推出《暗黑破坏神3》。我们维持对网易股票的“跑赢大盘”(Overweight)评级，原因是网易拥有防御性的业

务、旺盛的游戏业务动量以及具有吸引力的估值。

盈利超出预期：网易第一季度销售额为人民币20亿美元，比去年同期增长31%。网易第一季度每股美国存托凭证摊薄收益为1.14美元(同比增长33%)，较我们此前预期高出7%，主要由于营销支出下降。

有利因素：1)网易第一季度网络游戏销售额同比增长32%，在总营收中所占比例为91%，主要由于《倩女幽魂》、《天下3》、《梦幻西游》、《大话西游Oline II》和《大唐豪侠》的业绩表现强劲；2)网易计划在2012年开始测试丰富的游戏产品组合，包括 《斩魂》、《

武魂》、《英雄三国》和《龙剑》。网易还准备在中国发布《暗黑破坏神3》；3)网易第一季度运营利润率环比上升6个百分点，同比上升3个百分点，至50%，主要由于营收增长和营销支出下滑；4)截至第一季度末，网易所持净现金为21亿美元(同比增长23%)，在公司市值

中所占比例为25%到30%。

不利因素：受疲弱的季节性因素影响，网易第一季度在线广告销售额环比下滑49%(同比增长13%)，在总销售额中所占比例为7%，上一季度所占比例为12%，去年同期所占比例为8%。

网易是我们在反周期部门中的首选：基于自由现金流的计算方法，我们将网易的目标价定为72美元，这意味着网易股价还有25%的上行空间。值得指出的是：1)按2013年的每股收益预期计算，网易的市盈率仅为10到11倍(不计入现金为8到9倍)，而未来三年时间里网易盈利

可能会增长一倍；2)《斩魂》目前在17173.com上被评为“最受期待新游戏”排行榜的第二位；3)网易的电子邮件账号数量环比增长7%，至4.8亿个；微博用户人数环比增长24%，至1.21亿人。

网易一季度总收入为20亿元人民币（3.18亿美元），毛利润为13亿元人民币（2.11亿美元），在线游戏的毛利率为73.0%，上一季度和去年同期分别为72.6%和70.0%。净利润为9.42亿元人民币（1.50亿美元），上一季度和去年同期分别为8.99亿元人民币和7.37亿元人民币。

季报发布后，多家评级机构给予网易最新评级：瑞信维持网易“跑赢大盘”评级净利超预期；Lazard 重申网易买入评级 上调目标价至70美元；未来资产维持网易买入评级 目标股价68美元；美林维持网易买入评级目标股价68美元。

1. 经营业绩。第一季度，网易每股摊薄收益为1.1美元，环比增长4%，较此前分析师平均预期高出9%，较瑞信分析师预期高出6%，这主要得益于期内网易对成本控制得当。此外，第一季度网易录得汇兑收益1760万元人民币。

2. 网游业务。第一季度，网易在线游戏业务营收为18.21亿元人民币，环比下降1%，同比增长31%，较此前瑞信分析师预期低3%。瑞信预计，多款新游戏会对网易第二季度的业绩有积极的作用。在续签魔兽世界合同后，网易正准备推出新的资料片潘达利亚的迷雾，但具体时间尚不可知。

3. 企业邮箱业务。第一季度，网易企业邮箱用户数增长至5万，且均为付费用户，上一期为4万户。瑞信估算第一季度企业邮箱业务为网易带来约1500万元人民币的收入，占到网易财报中其他收入项目的近50%。

4. 鉴于网易强劲的一季度业绩，瑞信将对网易2012财年的每股收益预期提升2%，2013年的每股收益预期提升4%。重申对网易“跑赢大盘”的评级，目标价由64美元升至70美元，对应约10.9倍的市盈率。

以下为报告内容摘要：

网易2012财年第一季度营收较我们的预期高4%，股权激励前(pre-SBC)运营利润较我们的预期高15%，净利润较我们的预期高14%，主要得益于自主研发游戏的强劲表现，以及成本控制所致。尽管如此，我们仍对网易持谨慎乐观态度，因为业内对《暗黑破坏神3》的预期可能过于乐观。我们认为，《暗黑破坏神3》至少面临三大障碍，这将导致该款游戏的营收将仅为《魔兽世界》(微博)的1/4至1/3。

这三大障碍分别为：1)《暗黑破坏神3》更类似于《星际争霸》，而不是《魔兽世界》；2)监管审批；3)全球服务器激活，意味着在中国，《暗黑破坏神3》不可能从他处获益。

相比之下，我们看好网易正在自主开发之中的新游戏，这些游戏与传统的MMOG游戏种类不同。

我们维持网易股票“买入”评级，将目标股价从66美元调高至68美元。

以下为报告内容摘要：

第一财季业绩：2012财年第一季度，网易20亿元人民币，同比增长30%，环比下滑7%，较业内平均预期高2%。游戏营收18亿元人民币，环比下滑1%，主要是《魔兽世界》(微博)低迷所致。

分析：

2012财年第一季度，网易自主研发游戏的强劲表现弥补了《魔兽世界》的低迷，尤其是《天下3》和《倩女幽魂》。高利润率的自主研发游戏同时还推动游戏毛利率同比增长3个百分点，我们预计，这些游戏在未来几个季度内将继续保持增长势头。

未来几个季度内，网易还将推出数款新游戏，这将进一步推动网易游戏业务增长。网易正在准备《魔兽世界》升级，尽管目前还没有明确的日期。我们预计，为推广新资料片、新游戏，以及增加研发费用，网易未来几个季度的运营开支将有所增加。当前，网易正在投资开发网页游戏，初期以质量为重。

鉴于自主研发游戏的强劲表现，以及利润率好于预期，我们将网易2012财年营收预期调高3%，将每股摊薄收益预期调高9%。

估值：我们维持网易股票“买入”评级，将目标股价68美元。

丁磊

新浪科技讯 5月17日下午消息，备受关注的《暗黑破坏神3》国服问题今日有了最新进展，网易CEO丁磊在财报后的分析师电话会议上表示，正在为《暗黑破坏神3》在中国发布做准备，网易非常重视中国用户的体验，希望准备得好一些，有更好的体验。

暴雪游戏新作《暗黑破坏神3》于5月15日在全球发售，但却不含中国大陆市场，部分大陆玩家不得已只能再次选择进入台服体验。而在遭遇了安装问题频出、代购价格翻涨以及众多意外问题之后，国服的开放时间成了玩家非常关注的问题。

虽然还未披露是否获得《暗黑破坏神3》在大陆的代理权，但作为暴雪游戏在中国大陆的独家合作运营商网易自然成了关注的对象，网易CEO丁磊也在今日举行的分析师电话会议上首度表态。

丁磊表示，正在为《暗黑破坏神3》在中国的发布做准备，网易非常重视中国用户的体验，所以希望准备得好一些，有更好的体验。不过对于分析师询问网易是否获得《暗黑破坏神3》的代理权问题并未正面表态。

有业内人士认为，暴雪在游戏的推广方式上总让人难以捉摸，网易CEO丁磊如此表态或许意味着双方合作可能还存在变数。(伍德)

尽管网站联盟的业务形式在行业中出现很久，但网易网盟仍已被列为网易的年度战略产品。据介绍，这一网易新推出的业务，将采用官方直接运营的模式，即加盟站长无需支付中介佣金，即站长直接从网易获得推广收益。

实际上，网易早期曾经涉足过网盟业务。谈及此次重新归回这一领域，王怡表示“网易网站联盟最主要的意义在于丰富网易旗下产品线特别是游戏产品的宣传推广渠道”。

目前披露的情况显示，网易网盟提供的推广选择将包括《梦幻西游》、《天下3》、《倩女幽魂》等客户端产品，《战国风云》、《疯狂蛮蛮》等页游产品，以及网易印象派、网易彩票、网易游戏周边商城等电商产品。

此外，网易还宣布将成立总额达1.5亿元的专项基金，用于扶持和回馈站长。基金将涵盖常规分成和政策奖励等内容。网易网盟公布的分成政策为：CPM(按展示)5元/1000 IP、CPC(按点击)100元/1000 IP、CPA(按下载安装)10元、CPS(按销售)3%-18%。

网易官方披露的数据称，网易网盟自今年2月上线测试以来，已经有4万个站长加入，与超过20家联盟达成合作，日均曝光量达4000万，月佣金总额超过100万。(孟鸿)

以下为分析师问答部分主要内容：

摩根士丹利分析师蒂莫西·陈(Timothy Chen)：你们今年将发布很多款自主开发的游戏，对今年发布的新产品有何期望，哪一类期望特别高？这些游戏与已经推出的游戏有何差异？

丁磊：与过去相比，我们今年推出的游戏主要变化体现在游戏品位上，我们会推出一些类似Dota这样的竞技类游戏，但也会有ARPG这样的作品，比如《斩魂》。在MMORPG方面，我们自主研发已经走到了第二代，所以美术制作和策划水平都比过去有了很大飞跃。所以，我们整体对今年要推出的游戏作品抱有很大的期望。我想等到下半年，第三季度结束时，会有一个比较清晰的轮廓，会知道这些作品在市场上的表现如何。

蒂莫西·陈：能否谈谈你们的并购战略？据媒体报道，你们向风险投资基金分配了20亿元人民币？你们着眼于那些领域和哪些类别？

蔡安活：我们会投资一些与我们业务相关的初始项目或早期项目，例如与互联网相关的业务。

巴克莱分析师阿里西亚·雅普(Alicia Yap)：你们今后会陆续发布一些新游戏和资料片，所以请问第二季度以及未来几个季度的推广费用如何？

丁磊：今年第二季度或者未来几个季度，我们的市场费用开销还是会保持在核定水平内。因为一季度往往是中国春节，是淡季，所以一季度的市场开销会稍微少一些，但二、三、四季度会跟原来的预算和收入结构保持一定的比例关系。

阿里西亚·雅普：第二季度和下半年整体网络广告需求如何？你们现在是否已经开始接受伦敦奥运会的广告开支？

丁磊：今年是四年一次的奥运会，我们在广告方面有所准备，也有企业陆续与我们一起准备奥运会的广告投放计划。所以，我们对今年的广告还是整体保持乐观。

摩根大通分析师韦迪(Dick Wei)：很多MMORPG公司都在开发网页游戏，请问他们做网页游戏的成功机会大吗？网易这方面与其他公司有何不同？

丁磊：我们也很重视网页游戏这类新形态的游戏产品，而且我们在两年前也就在尝试，我们也有几个作品一直在小范围测试。对我们来说，网页游戏需要多花时间去探索。网页游戏本质与客户端游戏没有两样，只是因为不需要下载客户端，所以用户进入门槛略低。我们认为，我们在游戏的可玩性方面有很多积累，所以我们对网页游戏这个领域还是保持比较冷静的态度。

韦迪：移动平台的收费计划？例如有道和微博？

丁磊：目前暂时没有。我认为最重要的是，网易非常重视这一波智能手机在中国的普及所带来的机会，我们很希望把做得很好的工具软件、资讯类产品和效率软件放在移动终端上，让用户随时随地可以利用碎片时间，帮助他们完成工作、学习和娱乐。我们目前有网易新闻、网易阅读、有道词典、有道原笔迹和其他网易应用，我们非常重视用户在新的智能手机平台上的体验。

瑞士信贷分析师张永恒(Wallace Cheung)：《暗黑破坏神3》游戏合约尚未完全解决，该游戏在美国和韩国表现很优秀，如果这个游戏在中国推出，会如何影响网易的其他游戏？第二个问题是关于研发费用为何增加那么多？是否聘在请更多工程师，或者提高工资吸引人才？第三个问题是，有媒体称网易将推出手机，该消息是否属实？

丁磊：我们正在为《暗黑破坏神3》在中国的发布做准备，我们非常重视中国用户的体验。所以希望准备得好一些，有更好的体验。

研发费用的上升能够说明我们公司对人才的重视，以及我们对未来发展规划得比较长远，所以我觉得并不是坏事，尤其在中国当前竞争激烈的状态下，我们能够将更多成果与员工分享，也是很开心的事情。

关于网络上盛传我们做手机的事情，准确地说，我们正在非常慎重地考虑这件事情。

张永恒：《暗黑破坏神3》与现有《魔兽世界》(微博)用户是否会有重叠，是否会蚕食《魔兽世界》的用户？第一季度末的研发人员有多少？

丁磊：我不做预测。

蔡安活：研发人员大约为1300人。

里昂证券分析师施加龙(Jialong Shi)：今年有一些新游戏要发布，可否提供这些游戏分别在哪个季度测试？《斩魂》4月已经封测，目前表现如何，跟去年的《倩女幽魂》比较如何？

丁磊：我们今年推出的游戏主要集中在二、三、四三个季度，我们都有排期。《斩魂》与《倩女幽魂》不能完全比较，一个是ARPG，一个是MMORPG，所以我们需要更多时间测试用户对ARPG游戏的反应。

施加龙：次世代游戏《龙剑》与市场上的其他游戏比较有哪些特征和玩法创新？

丁磊：策划《龙剑》的团队有非常丰富的3D游戏策划经验，确切说有五六年的积累，所以我们公司对这个作品有很大的期待，也希望他们的努力和付出能够给中国网络游戏玩家带来全新的体验，无论是在视觉体验还是可玩性方面。

施加龙：网易电子邮件服务达到4.8亿用户，月活跃用户是多少？企业邮箱用户是多少？

丁磊：每月登录的独立用户超过1亿，企业用户超过4万多。

中金分析师金羽(Yu Jin)：在《倩女幽魂》和《天下3》中，我们已经看到一些新玩法和新功能，想问一下《梦幻西游》和《大话西游2》中是否会看到这些新玩法和新功能？

丁磊：是的，我们不同游戏作品都在努力创新，并将成功的创新分享到不同的作品中。这是我们企业的研发理念和精神。

Piper Jaffray分析师马克·马洛斯迪卡(Mark Marostica)：《魔兽世界》新的资料片《熊猫人之谜》有何特点？

丁磊：不好意思，这个内容是保密的。

马克·马洛斯迪卡：第二个问题是关于广告业务，你们之前提到第一季度对内容成本和人员数量进行了投资，第二季度情况如何？广告业务的毛利率会受何影响？

蔡安活：今年，尤其是第一季度的内容和人员成本压力较大，预计今年剩余时间的内容成本也会比较高，例如网络视频成本。第一季度通常是淡季，第二季度和今年剩余时间内，这种情况会逐渐改善，今后几个季度的广告业务毛利率会提升。

马克·马洛斯迪卡：你们财报中提到免税期已经到期，我们今后建模时应该如何计算税率？

蔡安活：我建议你们按照15%计算全年税率。

Cowen & Co分析师道格·克鲁兹(Doug Creutz)：在美国互联网行业，产品逐渐从PC转移到移动平台，在中国市场，这一趋势会对网易的业务产生什么影响？有何机会？

丁磊：我觉得对我们有比较正面的影响。我相信这个转移是必然的，尤其是智能手机在中国以非常快的速度和非常低廉的价格普及。网易在服务提供方面积累了非常多的经验，从邮箱到有道词典，再到有道原笔迹和微博这一类的产品，我们非常积极地在手机应用上布局，取得了令人瞩目的成就。

我今天早上看到，网易有道词典被苹果App Store评选为编辑最佳自选第一名。网易新闻也经常上苹果推选的排行。我相信这次转变给我们带来的是正向促进作用，方便我们的云服务部署到移动终端上。网络游戏方面，我们也在非常积极地思考，怎么把手机和PC的体验整合到一起。这是我们现在正在思考的方向。(鼎宏)

网易公司首席执行官兼董事丁磊先生说：“我们自主研发游戏的受欢迎程度与日俱增，继续拉动收入增长。第一季度，我们的在线游戏收入同比增长31.4%，新游戏《倩女幽魂》与《天下3》发展势头强劲，《梦幻西游 Online》、《大话西游Online II》和《大唐无双》等旗舰游戏也在2012年第一季度取得了坚实的业绩。我们实施持续改进用户体验的战略在在线游戏领域产生了良好的效果，《倩女幽魂》自2011年9月全面内测以来，实现了迅速增长。于第二季度，我们在《倩女幽魂》的公测中推出一系列革新内容，受到了玩家一致好评。得益于游戏模式创新，《天下3》在2012年第一季度份创下历史新高。我们计划于第二季度加入更多的创新内容，开展《天下3》的公测。”

“此外，玩家对于《梦幻西游Online》和《大话西游Online II》的资料片，表现出一如既往的期待。我们计划于2012年第二和第三季度，分别推出《梦幻西游Online》和《大话西游Online II》的资料片。我们有计划在2012年第二季度推出资料片或者新版本的游戏还包括：《大唐无双》、《大话西游3》和《战歌》。”

“2012年公司发展的核心主题之一，就是自主研发游戏的多样化。2012年，多款具有创新内容和领先技术的新游戏正在推进。第二、三季度，我们计划进行技术测试的游戏有：3D ARPG游戏：《斩魂》，2.5D MMORPG游戏：《武魂》，3D实时对战(DotA)游戏：《英雄三国》和次世代动作3D MMORPG游戏：《龙剑》。代理游戏方面，我们续签了与暴雪娱乐的合同，继续在中国大陆代理暴雪娱乐的《魔兽世界》^®。我们期待尽快在中国大陆发布《魔兽世界》第四部资料片：《熊猫人之谜》^™。”

“2012年第一季度在汽车行业、互联网服务和食品饮料领域广告的带领下，我们的广告收入同比增长13.1%。由于季节性因素影响，广告收入环比下降48.5%，我们预计广告收入将在2012年第二季度及下半年回升。我们将继续致力于内容创新，博采众议，提升跨移动平台的服务整合。为了充分利用即将到来的2012年伦敦奥运会的商机，我们已与内容供应商们通力合作，为门户和移动互联网用户提供更加全面、精准和深度的资讯服务。”

丁磊先生接着说：“第一季度，我们通过引入领先应用和前沿技术，继续优化用户体验和移动接口，使门户网站的访问量稳定增长。我们的微博服务用户数量也与日俱增。2012年第一季度，微博用户数量达到了1.2亿，环比增长了 24.0%。作为中国领先的免费邮箱提供商，我们通过建立及更新移动接口，持续优化服务，完善用户体验，邮箱服务成绩斐然。截止至2012年3月31日，我们的邮箱注册用户达到4.8亿，环比增长6.7%。此外，网易企业邮箱服务运营3年来，公司邮箱用户数量和付费用户数增长迅速。在2012年第一季度，我们已成为中国领先企业邮箱服务提供商之一。”

丁磊先生总结道：“随着网易公司在拓宽游戏品类与用户基础上的不懈努力，并为互联网用户继续提供创新的内容、产品和服务，我们期待在2012年再创辉煌。”

2012年第一季度财务业绩

收入

2012年第一季度总收入为20亿元人民币（3.18亿美元），上一季度和去年同期分别为21亿元人民币和15亿元人民币。

2012年第一季度在线游戏服务收入为18亿元人民币（2.89亿美元），上一季度和去年同期分别为18亿元人民币和14亿元人民币。

2012年第一季度广告服务收入为1.43亿元人民币(2,278万美元)，上一季度和去年同期分别为2.78亿元人民币和1.27亿元人民币。

2012年第一季度邮箱，无线增值服务及其它业务的收入为3,963万元人民币（629万美元），上一季度和去年同期分别为3,725万元人民币和2,568万元人民币。

毛利润

2012年第一季度毛利润为13亿元人民币（2.11亿美元），上一季度和去年同期分别为15亿元人民币和9.85亿元人民币。毛利润环比减少的主要原因是广告收入的季节性变化。

毛利润同比增长的主要是由于公司各款自主研发的游戏收入增长，但又被代理自暴雪娱乐的《魔兽世界》收入下降所部分抵消。

《倩女幽魂》自2011年9月全面内测并举行推广活动后，收入增长迅速。《天下3》自2011年10月推出后运行良好，它的大幅增长得益于《天下贰》强大的用户基础，以及游戏模式的创新。总体成本同比增加的主要原因是2012年第一季度人力成本增加以及服务器成本增加。

毛利（损）率

2012年第一季度在线游戏的毛利率为73.0%，上一季度和去年同期分别为72.6%和70.0%。2012年第一季度广告服务的毛利率为19.8%，上一季度和去年同期分别为54.5%和33.4%。

毛利率环比降低的主要原因是上文所述的广告收入减少。毛利率同比降低的主要原因是人力成本以及内容购买成本的增加。

2012年第一季度邮箱，无线增值服务及其它业务毛损率为18.0%，上一季度毛利率为2.2%，去年同期毛损率为21.6%。环比的变化主要是由于客户服务和技术支持成本的增加。

运营费用

2012年第一季度运营费用为3.56亿元人民币（5,649万美元），上一季度和去年同期分别为5.29亿元人民币和2.92亿元人民币。运营费用环比减少的主要原因是2012年第一季度的销售和市场推广活动较少。此外，2011年第四季度计提了代理自暴雪娱乐的《星际争霸II》^®的代理费减值准备5,030万元人民币。运营费用同比增长的主要原因是人力成本及产品开发相关的研发成本的增加。

净利润

2012年第一季度的净利润为9.42亿元人民币（1.50亿美元），上一季度和去年同期分别为8.99亿元人民币和7.37亿元人民币。

2012年第一季度，公司录得净汇兑收益为1,760万元人民币（279万美元），上一季度净汇兑损失为3,639万元人民币，去年同期净汇兑收益为2,527万元人民币。

净汇兑损益环比和同比变化主要是由于截止到2012年3月31日公司的欧元银行存款余额随欧元兑换人民币的汇率波动而折算产生的。

2012年第一季度每股（美国存托凭证）净利润为1.14美元（基本和摊薄）。上一季度为1.09美元（基本和摊薄），去年同期为0.90美元（基本）和0.89美元（摊薄）。

所得税

2012年第一季度公司所得税费用为1.63亿元人民币（2,589万美元），上一季度和去年同期分别为1.23亿元人民币和3,721万元人民币。2012年第一季度实际税率为14.9%，上一季度和去年同期分别为11.8% 和 4.8%。

集团下属的主要子公司在2011年续获高新技术企业资质，使得2011到2013年度仍可享受15%的优惠企业所得税率，中国相关税局将会对此项资质进行年度审核。

实际税率的环比增长的主要原因是：某些子公司因拥有软件企业资质而享受企业所得税免税期于2011年到期，其适用税率由0%变为12.5%。实际税率同比增长的主要原因是：2011年第一季度，某些子公司因获得重点软件企业资质而确认了4,710万元人民币的税收优惠。

其他信息

2012年3月31日，集团现金、现金等价物和定期存款共为131亿元人民币（21亿美元），截止至2011年12月31日为119亿元人民币。2012年第一季度经营性活动净现金流入约为13亿元人民币（2.12亿美元），上一季度和去年同期分别为12亿元人民币和9.69亿元人民币。

** 此新闻稿中所列美元数字仅为便于阅读。美元与人民币的换算基础为纽约联邦储备银行H.10统计公布的2012年3月最后一个交易日（2012年3月30日）人民币中午买入汇率，即：1美元=6.2975元人民币。无正式陈述说明人民币已经或者可能以2012年3月30日的汇率或任何其他特定日期的汇率折算成美元。本新闻稿中的百分比是在人民币基础上计算得出。

电话会议

网易公司管理层将于美国东部时间2012年5月16日星期三下午9时（北京/香港时间2012年5月17日星期四早上9时）召开电话会议，网易管理层将在电话会议中讨论公司季度财务和运营状况并回答问题。

有意参加者请在会议开始前10-15分钟拨打1-877-941-2068(国际：1-480-629-9712)，电话会议重播保留至美国东部时间2012年6月7日，电话号码1-800-406-7325（国际：1-303-590-3030），密码为：4533318#。

同时网易公司网站投资者关系栏目http://ir.netease.com将保存本次财报发布的网上直播实况12个月

稿件来源：网易

以下为报告全文：

网易将于5月16日美国股市收盘后发布2012年第一季度财报。我们预计，网易第一季度游戏业务将表现稳定，而业绩将至少与分析师平均预期一致。我们认为，网易将继续通过强大的研发能力和丰富的游戏产品线实现增长。因此，我们维持对网易股票的“买入”评级。不过我们将在网易第一季度财报发布后评估对网易的估值和目标股价。

第一季度业绩至少与分析师平均预期一致

我们预计，网易第一季度营收将至少与华尔街平均预期一致，即3.097亿美元。根据我们的调查，网易游戏业务的表现如下：1)按时间收费的游戏，包括《魔兽世界》(微博)和《梦幻西游》第一季度表现稳定，总游戏时间可能环比小幅下降。2)基于虚拟物品的游戏，包括《天下贰》、《倩女幽魂》和《大唐豪侠》表现稳定，但玩家数量由于季节性因素而环比下降。在广告业务方面，由于中国经济增长的放缓，今年中国广告市场的增长较慢。因此，我们预计网易第一季度广告业务营收为3410万美元。我们认为，网易每股收益很可能达到分析师平均预期，即1.01美元。

2012年游戏业务可持续的增长

由于社交媒体和其他类型互联网游戏的发展，传统网络游戏行业的增长放缓。尽管如此，我们仍认为，网易游戏业务将是公司长期增长的动力。这是由于网易拥有强大的研发能力，能开发出带来轰动性的游戏，此外网易也非常了解游戏运营。网易拥有最强大的研发能力，而以往游戏的成功也得到过证明。在《梦幻西游》和《大话西游》获得成功之后，网易又开发了至少两款优秀游戏《天下贰》和《倩女幽魂》。2012年，网易计划推出超过2款自主研发游戏。此外，我们认为网易很可能获得暴雪《暗黑破坏神3》在中国大陆的运营授权。这款游戏于5月15日在美国推出，我们预计中国市场的推出时间为2013年初。

估值

我们认为，对网易的估值可以基于对腾讯的估值，因为两家公司的业务模式非常相似。腾讯是一家平台门户，提供包括IM软件在内的一系列产品，而营收主要来自游戏业务。类似地，网易也提供免费的门户服务，包括电子邮箱、词典和在线视频等，但网易的营收也主要来自游戏。如果不开展游戏业务，这两家公司也都能继续生存。

腾讯当前股价相当于2012年每股收益预期的32.2倍，而网易仅为12.5倍。我们认为，网易的估值应当至少与腾讯一致。我们对网易的目标股价为61美元，这包括多个部分，分别为每股约11美元的广告业务(2012年前瞻市盈率22倍)，每股约34美元的网游业务(2012年前瞻市盈率10倍)，以及每股14.88美元的现金。

达到目标股价的风险

1)与暴雪的关系。2)暴雪的游戏，尤其是《魔兽世界》开始滑坡。3)未能及时推出带来轰动的新游戏。4)游戏外挂和私服。5)监管的调整。6)激烈的竞争。7)中国经济增长的放缓。

以下为报告全文：

网易将于5月17日公布第一季度财报。网易第一季度营收很可能与分析师平均预期一致，同比增长32%，而利润则可能略低于分析师平均预期，即同比增长13%。尽管第一季度受到不利的季节性因素影响，网易游戏业务仍将继续带来稳定的表现。《魔兽世界》(微博)的下一个资料片很可能将于第四季度推出，而网易很可能与暴雪合作，于第三季度推出针对中国玩家订制的《暗黑破坏神3》。网易3款自主研发的新游戏前景也较好。

第一季度业绩预计表现良好

网易第一季度营收很可能同比增长32%，至19.8亿元人民币，与彭博社统计的分析师平均预期一致。由于不利的季节性因素影响，网易第一季度营收很可能环比下降6%。游戏业务营收环比预计将维持持平，同比增长33%。广告业务营收预计将环比下降46%，同比增长19%，与中国其他互联网公司类似。

尽管受到不利的季节性因素影响，但由于营销费用较低，网易第一季度运营利润率很可能环比保持稳定，为44%。我们的预期比分析师平均预期低2%，而分析师平均预期可能没有充分考虑季节性因素的影响。网易第一季度美国通用会计准则利润预计将同比增长13%，至8.33亿元人民币，比分析师平均预期低2%。

稳定的游戏产品线

自今年3月对内容进行小规模调整之后，《魔兽世界》的用户流量已经稳定。该游戏在发烧级玩家中仍非常流行，但由于缺少新内容，《魔兽世界》中的休闲玩家数量正在下降。我们认为，《魔兽世界》的下一个资料片《熊猫人之谜》将有助于吸引玩家。暴雪尚未公布《熊猫人之谜》的发布时间，但根据业内消息人士的说法，该资料片有可能于第三季度在全球市场发布，而中国市场的推出时间可能是第四季度。

网易自主开发的游戏仍很好地吸引了玩家。我们预计《倩女幽魂》和《天下3》今年仍将继续维持强劲的表现。

新游戏将表现强劲

网易2012年将至少推出4款新游戏。由于具备强大的研发和运营能力，相对于其他中国网游公司，网易的新游戏更容易获得成功。在网易将推出的所有新游戏中，我们最看好《龙剑》和《暗黑破坏神3》。《龙剑》是一款3D MMORPG游戏，使用了网易私有的3D游戏引擎，并有着良好的图像设计。

《暗黑破坏神3》是一款由暴雪授权的游戏。我们认为，网易很可能于今年7月或8月在中国推出这款游戏，而暴雪届时将针对中国玩家推出基于虚拟物品销售的免费版本。

维持买入评级

由于看好网易的新游戏，我们将网易2012和2013年的营收预期分别上调4%和3%，将2012和2013年的利润预期分别上调3%。

我们维持对网易股票的“买入”评级，并将目标股价从65美元上调至71美元。这相当于2012年每股收益预期的15倍，与全球其他游戏公司一致。但考虑到网易2011至2013年20%的利润年复合增长率，这一市盈率仍有着25%的折扣。

网易当前股价相当于2012年每股收益预期的11.9倍，以及除现金外每股收益预期的8.6倍。由于有着强大的游戏产品线及研发能力，网易的市盈率总是高于中国其他网游公司。我们认为，如果网易继续发布强劲的季度利润，并像以往一样推出成功的新游戏，那么网易的市盈率能达到14至15倍。

推动网易股价上涨的因素有多个方面。短期催化剂主要是《暗黑破坏神3》第三季度的正式推出。此外，网易也有着强劲的新游戏产品线。由于缺乏足够的信息，分析师平均预期总是倾向于低估网易的新游戏，正如2011年时《倩女幽魂》遭遇的情况。因此，任何新游戏强劲的表现都有可能导致分析师平均预期提升。2012年全年，这都将是网易股价的一个催化剂。另一方面，由于营收规模仍然较低，因此网易的非游戏业务，包括中国排名第一的邮箱业务以及快速增长的电子商务业务，仍没有得到市场的充分关注。

以下为报告的主要内容：

电子商务：3月，主流电商独立用户访问量（UV）和页面浏览量（PV）均趋稳；淘宝网依旧主导C2C市场；淘宝商城的流量排名上升一位至第十一位；2012年第一季度，淘宝商城在整个B2C市场的份额达52%，环比增长3.13个百分点。不算淘宝商城，京东商城在2012年第一季度的市场份额为50.1%，环比增长3.13个百分点。

社交网络：从同比来看，主流社交网络的页面浏览量和独立用户访问量均呈现持平；新浪微博3月出现反弹，季度页面浏览量环比增长14%，它是唯一一家实现环比增长的社交网络网站，其月独立用户访问量也同比增长了9%。

网络视频：主流网站的独立用户访问量仍旧趋稳。根据媒体计划工具Google Adplanner的数据，优酷的独立用户访问量为1.3亿，而土豆、爱奇艺和搜狐视频的独立用户访问量则分别环比下滑10%、7.6%和7.5%。

移动互联网：2012年第一季度，中国移动行业市场规模达158.7亿人民币，环比增长18.7%，同比增长167.2%；国内移动浏览器在该行业正处于领导地位。其中QQ移动浏览器市场份额最高，达40.2%，紧随其后的是份额为38.3%的UCWeb。

我们重申百度和新浪的“中性”股票评级，以及腾讯、当当网、搜狐和网易的“跑赢大盘”评级。(乐邦)

(本文来源：网易科技报道 )

丁磊通过视频和大学生代表、工人代表进行交流。

南方日报专访丁磊

嘉宾：网易公司创始人、CEO 丁磊

主持人：

南方日报记者 雷雨

广东高校媒体联盟成员单位记者 周世玲 沈洁林

奋斗，永远是青年一代的主题。面对这个词语，今天的“80后”、“90后”有着更多的矛盾：理想与现实中的抉择、机遇与陷阱间的徘徊……今天的青年应该选择怎样的奋斗道路？

丁磊，网易公司创始人和CEO。作为青年偶像，丁磊的创业故事激励着一代青年人。是什么使他选择创业的道路，他鼓励年轻人创业吗？他眼中的青年应该具备怎样的品质？“我的青春我的团”系列寻访活动第三期，我们通过网络在线对话丁磊。他用自己的奋斗历程和对青年的寄语，诠释着他眼中的奋斗。

初来广州

看不懂翡翠台，但从广告中学到创意

南方日报：能否谈谈你的青少年时代，那段经历对你现在的职业和选择有什么影响？

丁磊：我是1983年到1989年读中学，这期间压力很大。因为决定我们命运的只是一场考试。高中的课堂学习，并没有给我很多快乐，反而是很多焦虑。由于社会正处于改革的初期，年轻人没有太多的择业方向，一旦考不上大学，就只能去务农，或者顶替父母工作。

但幸运的是，我所在的中学很重视学生的兴趣爱好。我初中的时候加入了无线电兴趣课外小组和化学课外兴趣小组。高中的时候我加入了计算机兴趣小组，当时就培养了我这样一种认识：计算机可以提高我们的工作效率，可以把我们的工作从复杂变为简单。我就读的大学是第一批学分制大学，这让我可以更广泛地选择兴趣爱好。兴趣小组的这一段经历，对我中学阶段乃至一生的影响确实很大。

南方日报：大学毕业初来广州，那段时光对你意味着什么？你创业之初的目标是什么？

丁磊：我最初的想法很简单，就是去做自己喜欢的事情，同时能为消费者服务。毕业第二年，我来广州Sybase公司工作，月薪4000多元，我觉得这是靠我的实力。我的实力是怎么来的呢？是靠我来之前两年不断地学习。在Sybase的两年，无事可做的时候就去音响城买发烧碟，这使得我对音乐有了更深刻的理解。我在广州也有外来人的困惑，因为听不懂粤语，看不懂翡翠台，只能看TVB Pearl，因为是讲英语，我就看得更顺利一点。从这里面我也学到很多东西，比如看它的广告，我学到创意。但现在的年轻人更多的却是玩乐，把时间都浪费掉了。

谈“80后”、“90后”

不要怨天尤人，要多出去看看这个世界

南方日报：作为一名“70后”，你如何看待现在的“80后”、“90后”？现在外界会给“80后”、“90后”贴上一些标签，比如缺乏吃苦耐劳精神等。你怎么看？

丁磊：现在的“80后”、“90后”有很多显著的优势，比如对某一专业很狂热，对某一领域很专注。虽然现在物质条件好了很多，但社会也给他们带来很多焦虑。他们大学毕业时，拿着微薄的薪水，却发现房价很贵，买不起房子，甚至会对这世界感到绝望，觉得自己没有立足之地了，连一个小小的落脚点都没有。所以很多人选择了逃避。

另外，现在的年轻人缺乏对现实事物的独立判断能力。有些人会觉得我身边最优秀的同学都只能拿到8000多元的月薪，那我也没什么希望了。其实事实不是这样，也有很多成功的案例，只是他们没有关注到。大多数人对自我的认知和对社会的了解还比较狭窄。

南方日报：如何理解“自我认知狭窄”？能否举一些例子？

丁磊：比如当年facebook的创始人，“80后”马克·扎克伯格。他自己最初的动机很单纯，最初只是想追女生，让哈佛的女孩子把照片放上去，但现在facebook却成了风靡全球的社交网络。再比如苹果商店上的一款影像处理软件instagram，最初也才13个人，因为对影像的专注，后来成为下载量最大的影像处理应用软件，最后被facebook收购。所以，如果现在的年轻人有足够的认知，分析这些案例，也能有很多启发。

南方日报：今年是“90后”大学生踏入职场的第一年。假如现在你要招聘一些年轻人，你希望他们具有什么样的特质？

丁磊：希望他们突破认知局限。大学所学的只是一种学习方法，你应该意识到什么是消费者最需要的。农村的食品安全、农业养殖业、环保处理等产业都有很大的发展空间，年轻人应当意识到这一点。

建议年轻人创造创新不要太过于功利，动机要纯，做事要专注，要不断充实自己。

读万卷书，行万里路。年轻人不要怨天尤人，要多出去外面走走，好好看看这个世界，把读书和实践结合起来。创造机会去开阔自己的视野。

谈创业

找到自己的位置

周世玲：现在创业环境艰难，大学生创业失败率比较高，你对大学生创业有什么建议呢？

丁磊：我觉得提倡大学生创业本身就是一个有问题的说法。我1993年毕业，1997年才创业，中间这段时间我去过很多公司，国企、外企我都待过，基本什么经历我也算尝试过了。

但是现在的年轻人，他们那种态度算是创业吗？我觉得很多人是“把欲望当理想”，总想着找风险投资来投钱，总想着能上市，他们就是没有想过消费者需要什么、他们的竞争对手有多强大、竞争对手是谁，这种认知的局限性导致了很多人创业的失败与创业的艰难。

我认为当今的创业环境比起十几年前是要艰难多了，你稍微有个好的想法，一大堆山寨就来了，这个是比较麻烦的。年轻人完全可以在一个好的平台上发挥自己，越做越好，找到自己的位置。所以我对大学生创业持保守态度。

链接

广东青年领军企业上市孵化工程 该项目由团省委、省青联联合广东证监局、省科技厅、省工商联共同主办，被写入省政府的工作报告，并列为2012年政府重点工作。目前已在全省遴选出100家优秀青年领军企业，以路径引导、政策支持、融资帮扶、资源共享的方式扶持推动企业上市。

粤商大讲堂 该活动由团省委、广东省青年企业家协会和广东省青年商会联合主办，是全国首个专门打造“粤商”学习型团队的大讲堂。目前，共举办44期，邀请了各界的专家学者、政府官员、商界名人等，主要根据时政热点、会员需求有针对性地开展营销创新、粤商转型发展等专题讲座，并通过联通公司实现全省21个地市实时视频直播。

记者手记

23岁“壮游”时

“同样是23岁，你们应该多看看别人在做什么。”

“农夫山泉的创始人钟睒睒刚开始只是一个毕业于中文系的记者，张艺谋导演最初是一名摄影师，余华写小说之前竟然是牙科医生。所以，大学生不要被专业局限住。”

23岁时丁磊大学毕业，背起背包，去拉萨待了7天，之后又去了九寨沟。彼时的他学的是军事通信专业，身高178厘米，体重只有60公斤。

而十年后，丁磊拥有员工超过几千人的互联网公司，身家近百亿元。

访谈中，丁磊一直强调一个词——“壮游”。“现在的年轻人，对自我认知和社会了解都太狭窄。”在丁磊看来，青年更应该“行万里路”，在广阔的世界探索，培养独立判断和分析能力。

谈及奋斗，丁磊并不鼓励大学生创业，说那是“把欲望当作理想”。在创办网易之前，他做过3份工作，国企、外企都待过。毕业后的两年间，他常常看书到凌晨2点钟，向有经验的同事讨教。凭着自己的积累和奋斗，丁磊拿到了广州sybase的offer。“很多年轻人的眼光还不够开阔，不了解市场，所以创办的公司很难成长。而我的经验是不可复制的。”

作为青年偶像，丁磊的价值在于对目标的明确和对市场的把握。正如他所说，赚钱并不是最重要的事。在充满欲望与诱惑的今天，能给年轻人一些关于奋斗的启示，是这篇报道的应有之义。

统筹：戎明昌 潘建勇

南方日报记者 雷雨

实习生 邢思悦 通讯员 叶敏亮

视频/图片：梁文悦 刘振华

财报发布后，网易管理团队将于美国东部时间5月16日21：00(北京时间5月17日9：00)召开电话会议，解读财报要点，并回答投资者和分析师提问。

收听电话会议的电话号码为1-877-941-2068(国际：1-480-629-9712) ，请在电话会议开始前10分钟至15分钟内拨打。在2012年6月7日前，可拨打1-800-406-7325(国际：1-303-590-3030)重复收听，密码为4533318#。

此外，网易网站http://corp.netease.com将对电话会议进行网络直播，并提供录音，录音的保存期限为12个月。(李渔)

以下为报告内容摘要：

网易昨晚提交了2011年年度报告(20F表格)，以下为年报中的一些要点：

《魔兽世界》(微博)续约条款：网易在20F表格中称，2012年3月与暴雪公司就《魔兽世界》续约达成协议，双方续约3年，始于2012年9月。协议规定，网易将向暴雪公司支付13亿元人民币(约合2.06亿美元)，包括版税、咨询费以及最低营销开支，这与我们此前的预期一致。

总营收的21.4%来自授权游戏：网易在文件中称，2011年授权游戏营收占到了总营收的21.4%，该比例较2010年有所下滑，主要是因为：1)《天下3》和《Ghost》等自主研发游戏表现强劲；2) 2011年下半年《魔兽世界》营收疲软。

网络游戏表现：2011年网易网络游戏营收为10.25亿美元，占总营收的88%。其中《梦幻西游》和《大话西游2》表现强劲，《天下3》和《Ghost》发展迅速，《魔兽世界》营收继续增长。

2012年开支：网易承诺2012年的资本开支预计为1230万美元，主要用于在北京建设建新办公楼，以及购买计算机设备。我们认为，这只是初步预算。相比之下，网易2011年资本开支为6520万美元，2010年为4510万美元。

电子商务：网易在文件中称，优佳开曼(Ujia Cayman) 、优佳香港(Ujia Hong Kong)和乐得科技(Lede Technology) 分别于2011年6月、5月和10月在开满群岛、香港和中国内地组建，主要与优佳电子商务公司(Ujia E-commerce，由网易两面员工于2011年8月组建)共同运营网易电子商务业务。经搜索发现，一个名为“乐得”的网站(lede.com)与网易有关，该网站主要出售各种网络游戏卡。

我们看好网易投资前景：1)可承受得起的娱乐选择、高度忠诚的用户群、稳定的现金流；2)优化的门户和网络视频战略，及多样化的服务；3)完善的自主游戏研发技术，与暴雪稳定的合作关系；4)很可能成为《暗黑破坏神3》中国运营商，新资料片《熊猫人之谜》即将发布。

估值：我们维持网易股票“增持”评级，同时维持62美元的目标股价。(李明)