微博用户阅读习惯牵动着表达习惯

微博之所以成为时下最流行的沟通工具，得益于它方便快捷的发布方式，广泛的传播，以及“有图有真相”的特性。在一项调查中显示，有超过86%的用户认为带图的内容更能吸引眼球。在长期的使用的过程中，用户逐渐形成了先读图片后读文字的阅读习惯，甚至有些用户认为，如果图片极具说明性则干脆会忽略掉文字。

微博用户的阅读习惯牵动了他们的表达习惯，来自搜狐微博的数据，2012年日均发图片量比2011年高出1.23倍，越来越多的网友乐于上传图片来表达自己了，这种表达逐渐扩大到与人交流。在搜狐微博转评带图功能上线的第一天，就有数万名网友使用了这项功能。有网友说，在以前使用微博的时候，要想以图片形式进行交流，就只能新建一条微博再@别人，相关的评论也不能集中在同一条微博上，感觉让人很“不爽”，如果内容能直接配张小图，所传递的感受就更到位了。

记者在搜狐微博上看到网友“给力di2011”将自己下厨做的一道菜发布在微博上，好友“小2的猜想”立即也用自己做的菜回复了这条微博，二人不少好友在这条微博中进行评判，转评带图功能颇受网友欢迎，上线第一天，就有不少网友发起了美食接龙、美女接龙等活动了。

新功能将微博带入“图片说明”时代

与以往的快餐式阅读不同，微博上的图片无疑更具营养，因为发图者本身是在用图片来说明感受、报道事实的，用户在阅读图片的同时，能够获取到大量信息。这种“用图片来说明”的习惯不仅在发布微博上，在与其他网友交流的时候，也是如此。转评带图功能的实现，不仅是技术的突破，更是时代的进步。顺应用户阅读表达习惯，将微博推向“图片说明”时代。

随着智能手机的普及，随手拍一张照片发布到微博成为时尚。据悉，搜狐微博的手机端也同步实现了转评带图的功能，相信未来这种即营养又快捷的阅读方式将会被更多人使用。

根据美国证券交易委员会（下称“SEC”）本月15日公布的信息，在今年一季度，索罗斯旗下的索罗斯基金管理公司（下称“索罗斯基金”）的持股总值由去年第四季度的约46亿美元增至约68亿美元，投资组合中的公司数量较第四季度增加40%至201家。而在去年底，他投资的公司数量是环比减少的。

尽管总体增持，但是投资组合却有极大变化。

索罗斯基金在抛出谷歌及苹果公司等美国科技股的同时，大举增持摩根大通和高盛等金融企业股票。

没人知道索罗斯此举到底意欲何在。目前看来，这些金融股短期内是不会让索罗斯大赚一笔的。

“索罗斯的布局看起来还不错。”海通国际策略师黄薰辉告诉本报，索罗斯选择金融股可能是在采用“逢低买进”的策略。金融股目前可能还不是在最低点，投行类也是风险还非常大的股票，唯一的好处是估值已经非常低。

减持科技股

无疑，索罗斯在博金融股反弹。

从去年12月31日至今年3月，索罗斯基金开始对一些早前没有投资的美国金融股建仓。这包括30.7万股第一资本金融集团（Capital One Financial Corp.），价值1711.2万美元；42万股花旗集团，价值1535.1万美元；12万股高盛集团，价值1492.4万美元；229.1万股伯明翰的区域性银行Regions Financial Corp，价值1510万美元；及60.6万股摩根大通集团，价值2788.2万美元。

然而，美国金融股短期内没有给索罗斯好看的脸色。5月11日，摩根大通巨亏20亿美元东窗事发后，股价已下跌12%。从4月份开始，其股价从46.13美元高点一路下滑。高盛股价亦从三月初的121.13美元下降至今年一月中旬的股价水平，14日更是跌到99美元。

值得注意的是，无论是摩根大通还是高盛，在今年年初的股价均处于2009年以来的低位。

在增持的同时，索罗斯基金减持了几个欧洲企业股份，例如索罗斯在富国银行的持股数从去年四季度的120万股降至53.7万股。此举似乎正代表了他的公开言论。据外媒报道，索罗斯近日表示，欧洲根本并未解决危机的真正原因，即银行体系维持资金流通的功能失效，以及欧元区成员国之间贸易失衡。

同时，索罗斯基金减持了不少科技股，例如，截至去年第四季度末，索罗斯基金仍共持有25.9万股谷歌股票，持股市值在该公司的投资组合中排名靠前。截至3月底，这只股票已被索罗斯全部卖出。

另一只被索罗斯基金减持的股票是苹果公司，减持幅度逾50%。上述文件显示，截至今年3月31日，索罗斯已将去年12月底持有苹果9.5万股减持至4万股。苹果股价在2012年第一季度表现良好，累计涨幅达48.04%。此后，苹果公司股价在4月5日，到达663.68美元的历史高点后，逐步开始大幅回落。

“美国金融股是历史的低点，而不少红筹科技股已到达了历史的高点。”黄薰辉认为，即使要买科技股，也应该去换一些估值低一些，潜在增长性更强的股份了。

显然，索罗斯看到了这一点。2012年一季度，索罗斯共增持了12.5万股高通股份，另外，还买入了5.6万股该公司的看涨期权。高通公司是包括苹果在内的笔记本电脑公司的供应商。

可能投资A股

不可忽视的是，索罗斯基金也增加了对中国概念股的投资。

索罗斯投资于在纳斯达克上市的8家中国公司包括百度、搜狐、畅游有限公司、易居中国、中国房地产信息公司、分众传媒、文思信息技术有限公司和展讯通信。

其中，索罗斯基金第一季度增持12万股分众传媒股份，这家公司是中国最大的户外数字媒体公司。同时，索罗斯基金还保持了中国房地产信息公司53.3万股的持股量。而在这笔投资上，索罗斯的利润已较去年底增加59.1万美元。

百度、搜狐则被减持。截至今年3月底，索罗斯基金持有百度股份为3.7万股，较2011年底的11.85万股大幅减少69%。搜狐则被索罗斯基金从4万股减持至3.5万股。

另外，近日有媒体报道称，索罗斯正秘密对中国A股进行调研，准备曲线进入A股市场。

港交所前司库黄溢华告诉本报，这样的投资策略说明索罗斯的操作已经从短线转为长线。此后若投资中国应跟随内地发展的大方向，内需股可能会成为索罗斯锁定的对象。

(本文来源：21世纪经济报道 作者：陈莹莹)

据搜狐视频邓晔透露，搜狐视频早在今年2月就开始推广此剧，推广费用高达上亿元。利用“大剧营销”和“台网联动”的模式,搜狐视频不仅突破了单部剧集上线之初就实现盈利的纪录，还同时助力天津卫视一举登上了《心术》热播收视排行榜的首位。这证明目前搜狐视频整合营销模式的可行度已得到广告主的高度认同。

搜狐视频出具的对影视剧《心术》的独家版权声明(TechWeb配图)

搜狐视频要求PPS停止盗播《心术》的律师函截图(TechWeb配图)

【TechWeb报道】5月15日消息，搜狐视频今日表示，由于PPS网络电视盗播《心术》、《誓言今生》、《全职猎人》等23部、共计近800集、价值2亿元的搜狐视频独有版权作品且拒不下线，搜狐视频已经对其发起侵权诉讼。

搜狐视频今日发布告知函，称自《心术》5月3日上线开始，PPS一直在通过客户端和网页进行直播流和点播形式进行盗播。在此期间，搜狐视频业务，法务部门多方、多次清楚告知、直接沟通取证发函后要求下线，但均遭到对方拖延和拒绝。

告知函中还称，PPS半年内持续盗播搜狐视频独有版权的《入殓师》、《乡村爱情小夜曲》、《誓言今生》、《双城生活》等23部、共计近800集，价值2亿元的影视剧。

鉴于此，搜狐视频表示，已将相关证据以及法律文书送达函均予以公证，并启动对PPS提出诉讼，同时还出具了大量PPS盗播剧的截图以及搜狐视频方面发出的律师函。

此外，搜狐视频还指PPS至今仍恶意拖欠搜狐视频版权费用高达数百万元，对此搜狐视频目前已经在北京市朝阳区法院正式立案，相关法律诉讼正在进行。

此次也并非对PPS盗播影视剧的首次指控，昨天腾讯视频就宣布将展开对PPS盗播其视频的打击行动，目前已经对《AA制生活》等五部剧进行公证，部分已经进入司法流程，将很快向PPS提起诉讼，索赔金额超千万元。(恰克)

5000万购《心术》

《心术》开播一周之后，搜狐视频特意为该片举行加油会，搜狐视频CEO邓晔在会上透露，这部剧单集价格100多万，总价近半个亿，是搜狐视频两三年来采购的最贵的电视剧。

而在此之前，搜狐视频购买的《还珠格格》和《浮沉》总价均至3000万元，而后者当时还是网络视频版权市场上第一部单集售价超百万的剧集。不过这个记录很快被后来不断高涨的版权价格刷新，《宫2》单集价格达到185万，《太平公主秘史》单集价格达到200万。

搜狐视频买入《心术》的时间是2011年6月份，刚好是在市场最热的时候，单集100万的价格已经不足为奇，不过这部40集的电视剧总价仍显不菲，超越《还珠格格》和《浮沉》成为搜狐视频采购的的最贵的电视剧。

市场再无百万剧集

“天翻地覆慨而慷，换了人间！”短短半年时间，影视剧网络版权市场已经从动辄单集百万，缩水至三四十万。

邓晔称，已经很难看到百万元级别的剧集，不仅仅是目前，明年也不会有。

事实上，视频网站今年的播放基本已经排满，现在的采购均是为明年一二季度做准备。随着视频网站去年高价购入的库存内容逐渐上映，新剧价格持续走低，《心术》或许成为最后一部上映的百万剧集。

广告收入创峰值

为了这部5000万元的剧，搜狐视频动用了几乎所有能动用的资源进行宣传和营销。据邓晔称，仅搜狐内部的广告资源使用量就达到2亿元。

值得一提的是，搜狐视频还与天津卫视达成战略同盟，除利用各自平台优势进行联合宣传外，还采用了跨平台捆绑营销的方式进行广告招商。

邓晔介绍，《心术》上线之后至今，已经与包括达因药业、双鹤药业、好奇纸尿裤等13家知名广告主达成合作，取得的广告收入创造了搜狐视频广告营销的峰值。

那广告收入能不能覆盖5000万的版权成本及后面的营销成本？邓晔称：“我们正在努力。”在《心术》播出的同时，搜狐视频仍然在挖掘投放资源吸引更多的广告投放。（张睿）

投资要点：

首次覆盖中国的网络视频板块，并予以中性评级。我们认为，行业竞争在土豆和优酷合并以后仍将持续，市场格局未稳，行业盈利水平较低，尽管我们对该行业在2012 年收入继续维持高速增长信心充分。根据我们构建的投资分析框架以及对未来行业发展的判断，我们首次覆盖优酷(YOKU.US)，给予中性评级以及25 美元的目标价。

网络视频行业投资分析框架：B.E.S.T.C.P.。视频网站要实现持续领先，其最终定位即是成为网络视频用户最好的内容提供商，我们认为实现并保持这一竞争优势的最有效途径是制定并执行基于品牌（B），效率(E)，可扩展性（S），技术(T)，内容(C)，平台(P)六要素的策略并构建相适应的管理架构和执行能力：1）品牌：品牌效应是流量的聚合器，帮助平台有效降低流量获取成本以提升盈利；2）效率：分享母公司资源（如，捆绑销售和支付系统）提升盈利效率；3）可扩展性：通过产业链衍生实现规模扩张和业务多元化；4）技术：在网络视频行业技术决定最终的用户体验；5）内容：网站长期核心价值所在；6）平台：给网络视频业务提供更多的交叉销售机会。

基于以上投资框架的评分卡显示，中国的网络视频行业尚缺乏绝对的领先者，即便优酷与土豆合并后也不具备牢固的领先地位。不同类型的视频网站各自在特定的领域具备一定的优势；例如，独立网络视频网站拥有品牌认知度和先进的基础技术设施；而平台型网络视频网站具有较高的货币化效率和来自母公司丰富的交叉销售机会。前瞻地看，我们相信大多数公司仍将持续规模投资，以继续提升竞争力和实现业务差异化，因此在可预见的未来2-3 年，中国网络视频市场格局将处于不断变化之中。

2012 年后并购时代的市场趋势

2012 年将持续2011 的高速增长。考虑到中国不断扩大的互联网基础设施覆盖规模，互联网用户观看网络视频习惯的逐渐养成，以及网络视频广告的主流化趋势，我们预计2012 年中国的网络视频行业将保持快速增长动力，增速仍有望达到100%。

优质内容版权价格有望回归理性。2012 年，网络视频独家内容版权价格将继续维持高位。但考虑到资本市场融资环境趋冷，平台整合，内容成本和失衡的赢利能力等现实因素，加上网站自制剧内容的快速发展，我们预计优质内容线上版权价格增长将大幅趋于理性，2012 年增速会较2011 年明显放缓。

市场格局将继续演变。优酷与土豆的合并不会是行业整合的结束，我们将看到更多资本和业务层面的竞合，包括行业内和跨行业的。多方博弈下，当前相对分散的市场格局在短期内预计将不会出现本质性变化。我们因此并不期待在2012 年出现明确的市场领先者和高度集中（因此稳定）的市场格局。

估值与建议

优酷：中性，目标价：25 美元。优酷与土豆在合并后成为中国具有最大用户流量和收入规模的网络视频公司。但未来2-3 年，来自平台型视频网站（腾讯，搜狐和百度）的竞争压力依然存在，公司为提升整体竞争力的大规模投资或将持续，短期内的盈利能力仍将维持较低水平，估值水平相对较高，显示市场对整合后的竞争格局偏于乐观，对整合过程中潜在的执行风险考虑不足。

风险：

1）网络视频广告市场季节性；2）近期盈利能力维持较低水平；3）版权纠纷和内容限制；4）竞争加剧。

以下为报告的主要内容：

电子商务：3月，主流电商独立用户访问量（UV）和页面浏览量（PV）均趋稳；淘宝网依旧主导C2C市场；淘宝商城的流量排名上升一位至第十一位；2012年第一季度，淘宝商城在整个B2C市场的份额达52%，环比增长3.13个百分点。不算淘宝商城，京东商城在2012年第一季度的市场份额为50.1%，环比增长3.13个百分点。

社交网络：从同比来看，主流社交网络的页面浏览量和独立用户访问量均呈现持平；新浪微博3月出现反弹，季度页面浏览量环比增长14%，它是唯一一家实现环比增长的社交网络网站，其月独立用户访问量也同比增长了9%。

网络视频：主流网站的独立用户访问量仍旧趋稳。根据媒体计划工具Google Adplanner的数据，优酷的独立用户访问量为1.3亿，而土豆、爱奇艺和搜狐视频的独立用户访问量则分别环比下滑10%、7.6%和7.5%。

移动互联网：2012年第一季度，中国移动行业市场规模达158.7亿人民币，环比增长18.7%，同比增长167.2%；国内移动浏览器在该行业正处于领导地位。其中QQ移动浏览器市场份额最高，达40.2%，紧随其后的是份额为38.3%的UCWeb。

我们重申百度和新浪的“中性”股票评级，以及腾讯、当当网、搜狐和网易的“跑赢大盘”评级。(乐邦)

(本文来源：网易科技报道 )

据了解，新版PC客户端软件“搜狐影音”采用全新内核并嵌入智能模块，支持播放搜狐视频上所有高清正版影视内容，并实现了视频客户端软件“加速与播放”融为一体的功能，用户在使用“搜狐影音”观看影片时，无需单独打开网络加速功能。

另外，在对系统模块进行优化之后，该软件启动速度提升300%，可大幅减少拖拽观看的缓冲时间，节省影片占用内存。

同时，在实现本地文件流畅播放的基础上，搜狐视频还将“云迹服务”、“2D转3D”等功能实现移植。（完）

张雪梅

新浪科技讯 5月4日下午消息，搜狐今日任命高级总监张雪梅为副总裁，继续主管人资及行政工作。张学梅将直接向联席总裁兼CFO余楚媛汇报。

张雪梅此前主管公司人力资源和行政事务。搜狐今日以内部通知形式下发了董事会升任其为副总裁的通知。晋升后，张仍将继续负责人力资源和行政工作，直接向联席总裁兼CFO余楚媛汇报。

公开资料显示，张雪梅于2000年左右加入搜狐，是搜狐具有10多年工龄的资深员工。(李杜)

搜狗公司其实说起来并不大，但是去年曾经以搜狗输入法让它人尽皆知。王小川重点提到两个级别的突破：一个是公司从百万美元的营收级别到千万美元的营收级别的层次突破，另一个更重要的是突破了千人。其实千人在互联网业是非常重要的，互联网企业作为轻资产的公司，一千人就意味着一个层次的跨越，同期的百度在不到千人的时候就已经实现上市了。

王小川认为，从百人到千人的过渡比他预想中的要自然，他透露接下来将会进入一个快速产品的发布周期，比如今年的战略会集中在PC和手机移动，会继续发布输入法、浏览器、搜索引擎在内的10款产品。至于其他的产品，他透露在移动端现在已经发布的一个叫做输入法和号码百事通的号码通产品，而在PC端可能会出现一款叫探索引擎的产品。

搜狗号称要用非百度的方式来挑战百度，但是挑战百度并非容易的事情。如果百度有什么弱点的话，王小川说它的弱点在于入口问题。搜索引擎都是靠输入关键词即搜即用的，并不像用户用微博、QQ一样会产生足够的黏性，所以他所谓的"非"，可能要从这一点进行切入。

具体来说，搜狗一款新的产品叫做探索引擎，据说这款产品已经进入内测期将在下半年推广。据王小川讲，它是完全不同的搜索引擎，它会结合浏览器和搜索引擎两项技术，以后在这个引擎上做搜索，用户不需要输入关键词就能根据后台的算法和习惯得到需要的结果。

虽然目前还是非常抽象，但是王小川表示，推出来后证它是一个没有见过的产品。由于之前创新的搜狗输入法给大家带来了很大的惊喜，不管他能不能挑战百度，这款产品也被视为一个种子选手。

【TechWeb报道】5月3日消息，搜狐正式推出基于iOS系统的手机新闻客户端3.0版本，其最大亮点是创新性地将订阅平台和即时新闻融为一体，成为业内首款“资讯+阅读”手机新闻客户端。此外，3.0版还对界面重新进行了不同于其他新闻客户端的颠覆式设计，主打大图阅读模式，整体风格更加美观、简洁，也更便于阅读。

“这次客户端，我们想提出两个颠覆业界的观点，一个是‘有图才有真相’，另一个是‘资讯+阅读’。”搜狐移动新媒体中心总经理岳建雄宣称。

业内首家“资讯+阅读”客户端

“可以说这在客户端领域还是一次大胆的尝试。”行业分析人士表示，由于新闻资讯是一种受限制的文本，要求客观、均衡，媒体的态度和立场绝不是以新闻来体现，态度和立场应该是由深度分析文章来体现的，在此之前的移动客户端布局上，阅读和新闻被强行切割成两个，现在搜狐新闻客户端V3.0做出一项大调整，将订阅平台和及时新闻组合在一起，对于那些同时需要新闻资讯和深度阅读的高端用户而言，搜狐这一尝试值得期待。

“移动互联网是一个碎片化阅读时代，除了即时新闻资讯，更重要的还有深度定制的报纸、杂志深度文章的阅读。”搜狐移动新媒体中心总经理岳建雄介绍，早在智能机刚开始铺开、用户阅读习惯由传统的报纸、杂志逐步转变为手机应用客户端时起，搜狐新闻客户端就面对用户提出了订阅平台的概念，这也是业内最早提出个性化订阅服务的新闻客户端，“而当一年后西方的社会化阅读产品远渡重洋来到中国，其实搜狐新闻客户端的订阅在中国早就已经深入人心了。”

“从中国人的阅读习惯以及互联网新闻阅读发展路径看，并不适合像国外那样硬性切割阅读和新闻资讯两种模式。”岳建雄介绍，正是在长期对用户习惯的摸索和用户数据的积累下，搜狐才在业内首先提出了“资讯+阅读”客户端模式。

“之前流行的产品思路都力求功能单一化，都是在做减法，阅读的产品就只能做阅读，资讯的产品就只能做资讯，但是用户真正的需求是什么？”岳建雄认为，手机时间是非常碎片化的，用户有时候希望只装一个客户端就能看新闻、赏杂志、读晚报，为什么不能将这些功能都放在一起呢？现在搜狐新闻客户端就是想突破这种局限。

移动互联网进入“读图时代”？

“我们在互联网上有一句话，无图无真相，做新闻其实就是这样的，如果你有图片的话，就可以有很多真相呈现在你的面前。”岳建雄介绍，除了兼容新闻资讯和阅读两大功能，此次全新客户端还有一个颠覆，就是“大图功能”，“不再是简单的新闻截图，而是高清的、16:9的、艺术化的、连续不断的精品荟萃的组图。”

“从互联网的内容发展史来看，文字、图片、视频是三个过渡的时代，移动互联网当然也是如此。”分析人士指出，根据此前互联网的发展路径，移动互联网由“文字时代”进入“读图时代”是必然的，只不过时间早晚，而其决定因素，在于移动互联网带宽、资费以及移动终端设备，对于服务提供商来说，怎么去把握这个趋势非常关键。

“智能手机的普及、3G网路的覆盖、网速和流量的提升，直接带来的是手机用户对于优质内容和特色化功能的更多需求，最直接的就是高清图片，所谓有图，有真相。”岳建雄认为，这种趋势，需要服务提供商在内容源、图片处理、网路传输、流量控制上取得全面突破，这并非易事，“要真正做到云端智能识别用户手机在当前网络条件下最好的读图效果，并且组图是分类索引的，让用户一键找到最想看的组合图片变得轻松自如。”

以下为该研究报告内容摘要：

搜狐第一季度付费搜索和在线游戏业务增长稳定，但品牌广告业务仍然遭遇挑战。我们认为，内容摊销成本高，以及研发投资增加，搜狐的利润率将下滑。因此，我们下调了该公司的目标股价和每股收益预期。

由于不佳的品牌广告及盈利前景，我们将搜狐2012财年每股收益预期下调26%。但其现金状况稳定（约占市值40％），在线游戏和付费搜索业务良好，因此我们维持该股票“增持”评级。根据目前的股价，该股2012财年市盈率约为16倍，下半年广告营收的加速恢复可能将推动利润增长。

受到表现出色的付费搜索和在线游戏业务推动，搜狐第一季度营收增长30%达到2.27亿美元，比我们的预期高出2%。按照非美国通用会计准则，搜狐第一季度每股完全摊薄收益为0.61美元，比预期高出11%。

负面因素：（1）第一季度品牌广告同比增长7%，符合预期。但是，由于宏观经济前景不确定性导致在线品牌广告营收前景仍然未可知，第二季度指导性增长预期疲软，只增长0-5%；（2）游戏推广投入、网络视频摊销成本和研发投入处于高水平，利润仍然将很疲软。

乐观因素：（1）搜狗收入同比增长1.8倍，占搜狐第一季度广告总营收的28%，上年同期为12%；(2)由于《天龙八部》（Dragon）表现不错以及市场对新游戏《神曲》（Divine Comedy）的良好反应，在线游戏营收同比增长34%。(3)搜狐预计，第二季度总营收同比增长23%至26%，这主要因为搜狗和在线游戏业务的推动。搜狗同比将增长113%，而在线游戏同比将增长28%至31%。（天门山）

(本文来源：网易科技报道 )

以下为该研究报告内容摘要：

搜狐2012财年第一季度业绩强劲，主要受到搜索和在线业务推动。基于非美国通用会计准则，搜狐第一季度每股摊薄收益是0.84美元，高于公司预期，也高出我们的预期62%，这主要得益于运营支出的降低。

搜狐为视频业务正在建立新的销售团队，并且与门户业务销售团队分开。这种双销售团队结构短期内将导致广告营收下滑和成本升高。2011年视频内容扩展，将使得今年内容成本升高，并且最近同奇艺（Fantastic Art）和腾讯的合作将让搜狐2013年的视频内容成本下降。

第一季度搜狗业务营收增长了171%，高于瑞士信贷集团预期25，这主要由于流量增长。第一季度，搜狗独立访问量增长了65%。

尽管搜狐第一季度业绩相当强劲，但我们预计搜狐2012年全年每股摊薄收益将下滑22%，这主要由于搜狐给的预期相当低以及视频内容成本的增长。为此，我们将搜狐目标股价从70.5美元下调至65美元。

估价：我们维持搜狐股票“跑赢大盘”评级，将该股目标股价从70.5美元下调至65美元。（天门山）

(本文来源：网易科技报道 )

不稳定的联盟

为了应对不断高涨的影视剧价格以及优酷收购土豆给行业带来的冲击，4月24日搜狐视频、腾讯视频、百度(微博)爱奇艺(微博)宣布结盟，共建“视频内容合作组织”，互相置换独家内容、进行联合买剧。

根据协议，三家将各出资三分之一，总额将达到数亿元。张朝阳介绍说，相对于搜狐独立购买，联盟成立后基本上能够降低三分之二的成本。

在搜狐CFO余楚媛看来，这一联盟将主要关注热门电视剧，但3家公司也将独自购买另一些内容，“所有视频内容都统一购买的做法是不可行的。”

谈及联盟的时限，余楚媛也释放了联盟不够稳定的信号，她说：“联盟没有设置具体的时限，我们想什么时候终止就可以什么时候终止”。

除了联盟，张朝阳还有另外一颗棋子——并购。此前，张朝阳已经多次表示将寻找机会收购视频行业的其他公司。

“我们对并购的机会持开放态度，虽然目前为止仍没有结果。”张朝阳说，在过去两个季度中，尽管没有进行并购，搜狐视频的流量增长也快于竞争对手。

T.H.Captial分析师侯天却为此泼了冷水，她在分析报告中写道，目前还没有适合的目标能够推动搜狐视频业务，“如果搜狐进行了并购，那么很可能就是烧钱，这样的扩张是错误的”。

组建独立销售团队

除了联盟，搜狐近期还做出的一个重要调整——为视频业务建立了专门的销售团队。之前，搜狐视频业务的销售团队一直是被包含在整个公司的销售团队中。

在张朝阳看来，之前的架构虽然能够帮助广告主确定总体的广告预算，但是这直接导致了视频业务缺乏专门的销售团队，无法解决视频广告主的特殊需求。

“视频业务需要一支更专注、贴近内容和产品的销售团队。新团队将瞄准之前主要投放电视广告的广告主，”张朝阳介绍说，广告主都有两种需求，他们一方面需要在门户上投放广告，另一方面也需要视频广告，因此搜狐此举只是扩大了潜在广告主，并不会对门户业务产生冲击，“未来搜狐的视频广告的销售将会得到大幅提升”。

不过他的这一决定却并未得到投行分析师的认可。瑞士信贷分析师张永恒发表报告表示，双重销售团队架构将导致短期内广告营收的低涨幅，同时却有高额的人力成本。

T.H.Captial分析师侯天认为，视频广告不可能得到广告主的广泛欢迎，因为该广告形式仅适合有限的几个行业，如汽车和快速消费品等。目前，投资视频业务已经给搜狐带来了巨大的利润率压力，而且这种趋势仍在持续。

财报显示，2012年第一季度搜狐的毛利率为65%，而上一季度为71%，2011年同期则高达73%。

张朝阳解释说，由于搜狐去年购买了一些价格较高的独家内容，因此在财务上承受了一定的压力。不过，未来其他视频网站在竞购内容时更加理性，视频节目的价格将会有所下降，视频成本问题今年将得到一定的解决。

搜狐披露的数据显示，搜狐视频本年度将播放的节目合同总额为4800万美元，这包括去年已采购和今年剩余时间即将采购的内容。截至去年底，搜狐已经为内容支出了1700万美元，今年还将支出3100万美元，其中500万美元已经在第一季度支出。

事实上，搜狐视频成立独立的销售团队还有另一层考量。

据投行人士透露，搜狐视频业务有望在下半年分拆，并且于明年上半年赴美上市。虽然搜狐视频CEO邓晔当时回应称上市没有明确时间表，但是分析人士认为，逐步分拆视频业务团队，形成完整的公司体系，也是搜狐视频分拆上市的重要一环。(爱文)

以下为报告内容摘要：

搜狐2012财年第一季度业绩超出业内平均预期，但第二财季营收和每股摊薄收益的指导性预期较为低迷。在2012年未来几个月内，我们认为搜狐在营收增长和利润率方面将遭遇挑战，主要因为：1)受中国宏观经济影响，品牌广告业务缺乏增长动力；2)正在开发中的游戏缺乏吸引力，因此网络游戏部门业务增长缓慢；3)由于大力投资视频部门，搜狐仍遭遇利润率压力。

第二财季业绩预期低于业内预期：搜狐预计，2012财年第二季度总营收将达到2.44亿美元至2.50亿美元，低于2.508亿美元的业内平均预期。其中，品牌广告营收预计为6800万美元至7100万美元，低于我们预期的7590万美元。搜狗营收将达到2900万美元，高于我们预期的2300万美元。网络游戏营收预计为1.30亿美元至1.33亿美元，高于我们预期的1.275亿美元。其中，品牌广告营收预期较低，搜狐表示，主要是因为汽车和房地产市场低迷所致。此外，受中国宏观经济的影响，广告主的投资热情将不足。基于非美国通用会计准则，搜狐预计每股摊薄收益将达到0.40美元至0.45美元。基于美国通用会计准则，每股摊薄收益预计为0.31美元至0.36美元，低于0.81美元的业内平均预期，主要是因为游戏营销和网络视频开支增加所致。

增长乏力：我们认为，搜狐将面临一些棘手问题。在游戏方面，由于缺乏新游戏，畅游很难再恢复高增长态势。《神曲》可能为畅游带来显著营收，但我们认为，畅游和第七大道(7Road)管理层之间可能存在内部管理问题，这将影响到未来业绩增长。广告方面，尽管公司管理层表示，第二财季形式要比第一财季乐观，但目前仍尚不明朗。搜狐正在组建网络视频销售团队，希望抓住视频广告市场机会，弥补门户广告业务的下滑。但我们认为，网络视频不可能得到广告主的广泛支持，因为该广告形式仅适合有限的几个行业，如汽车和快速消费品。

投资网络视频业务导致利润率下滑：搜狐投资视频业务已经给搜狐带来了利润率压力，将来也会如此，因为开支和营收并未保持平衡。持续购买内容和带宽意味着搜狐需要继续大笔投资，而今年的整体广告市场仍下滑趋势，视频广告的接受程度有限。我们认为，搜狐门户业务2012年将净亏损8200万美元，2013年将达到1.02亿美元，而2011年为净亏损1800万美元。搜狐还表示，将考虑在视频领域进行并购。但我们认为，目前还没有适合的目标能够推动搜狐视频业务。因此，如果搜狐进行了并购，那么很可能就是烧钱。我们认为，这样的扩张是个错误。

游戏业务表现强劲：第一财季，搜狐营收高于华尔街预期，主要是受游戏业务推动。搜狐第一财季总营收为2.266亿美元，高于2.19亿美元至2.25亿美元的指导性预期，以及业内预期的2.258亿美元和我们预期的2.249亿美元。品牌广告营收为6100万美元，与6000万美元至6300万美元的指导性预期一致，低于我们预期的6270万美元。搜索营收为2160万美元，略高于搜狐的指导性预期和我们预期的2100万美元。网络游戏营收为1.274亿美元，高于1.21亿美元至1.24亿美元的指导性预期，以及我们预期的1.232亿美元。每股摊薄收益0.53美元，高于我们预期的0.46美元和业内平均预期的0.47美元。

业绩预期：我们将搜狐2012财年第二季度营收预期从2.447亿美元调高至2.486亿美元，将每股摊薄收益预期从0.69美元调低至0.41美元。整个2012财年，我们将营收预期从10.054亿美元调高至10.276亿美元，将每股摊薄收益预期从2.92美元调低至2.37美元。2013财年，我们将营收预期从11.636亿美元调高至11.865亿美元，将每股摊薄收益预期从3.32美元调低至2.30美元。

估值：我们维持搜狐股票“持有”评级。(李明)

以下为报告内容摘要：

搜狐2012财年第一季度业绩强劲，主要是受搜索和网游业务的推动。基于非美国通用会计准则，搜狐第一财季每股摊薄收益0.84美元，高于公司的指导性预期，较我们的预期高62%，主要受益于较低的运营开支。

搜狐正在为视频业务组建一个新的销售团队，与门户业务销售团队分离。这种双重销售团队架构将导致短期内较低的广告营收涨幅和较高的成本。2011年视频内容扩张将给2012年带来较高的内容成本，而近期与奇艺和腾讯的合作将使2013年的视频内容成本增长放缓。

搜狗营收同比增长171%，较我们的预期高2%，主要是因为流量增加所致。第一财季，搜狗独立用户访问量同比增长65%。

尽管第一季度业绩相对强劲，但我们将搜狐2012财年每股摊薄收益预期下调22%，主要是因为搜狐给出的指导性预期较低，以及视频内容成本增加。为此，我们还将搜狐目标股价从70.5美元下调至65美元。

估值：我们维持搜狐股票“跑赢大盘”评级，将目标股价从70.5美元下调至65美元。(李明)

以下为报告概要：

搜狐的付费搜索和网络游戏业务增势稳定，但品牌广告业务依旧面临挑战。我们认为，由于内容摊销成本高企，加之研发投资增加，该公司的利润率将会降低，因此下调该股目标股价和每股收益预期。

由于品牌广告和利润率前景不佳，我们将搜狐2012财年每股收益预期下调26%。但由于现金状况稳定(约占市值的40%)，且网络游戏和付费搜索业务表现优异，因此我们维持该股“增持”评级。按照当前股价，该股对应2012财年的市盈率约为16倍，广告收入下半年的加速回升可能会推动利润增长。

由于付费搜索和网络游戏业务优异，搜狐第一财季收入同比增长30%，达到2.27亿美元，较我们的预期高出2%。非美国通用会计准则完全摊薄每股收益为0.61美元，较指导性预测上限高出11%。

利空因素：(1)第一财季品牌广告同比增长7%，基本符合预期，但第二财季指导性预测疲软，同比增幅仅为0%至5%，原因是中国宏观经济前景的不确定性导致网络品牌广告收入前景依旧不明。(2)由于游戏推广投入、网络视频摊销成本以及研发投资高企，利润率依旧疲软。

利多因素：(1)搜狗收入同比增长1.8倍，约占搜狐第一财季总广告收入的28%，去年同期为12%。(2)得益于《天龙八部》的优异表现和新游戏《神曲》的良好反馈，网络游戏收入同比增长34%。(3)搜狐预计，第二财季总收入同比增长23%至26%，主要受到搜狗(同比增长113%)和网络游戏(同比增长28%至31%)强劲表现的推动。(鼎宏)

财报公布后，搜狐管理层于北京时间晚上20:30召开了财报电话会议，搜狐董事局主席兼首席执行官张朝阳、搜狐联席总裁兼首席财务官余楚媛、搜狐联席总裁兼首席运营官王昕、畅游首席执行官王滔和搜狗首席执行官王小川等高管出席。

以下为分析师会议主要内容：

摩根大通分析师韦迪：能否介绍一下第一季度视频广告的收入情况？未来几个季度的情况将如何？能否预测一下第二季度视频业务支出和摊销？

张朝阳：我们进行了一项重要的决策，在搜狐视频部门内建立一个专门从事销售的团队。在此之前，视频销售团队属于门户网站销售团队的一部分，目的是为了向广告主提供全面的广告套餐，但是问题之后出现——缺乏专门解决视频广告商的需求的团队。因此，我们目前处于过渡阶段；在拥有视频销售团队后，我们将更加专注并接近于内容和产品生产。我认为，视频广告销售在未来将大大提高。此外，由于部分我们购买的独家视频是在去年价格顶峰期间获得的，因此对我们的内容成本造成一定的财务压力，不过正如我之前提到，现在价格已经有所松动，因为其他视频网站在竞价方面都开始变得理智，因此这种情况今年接下来将有所改善。

余楚媛：关于2012年内容购买的情况，今年搜狐视频上将播放的内容，我们的内容预算是4800万美元，其中包括去年购买的内容以及今年余下时间准备购买的内容，因此总预算是4800万美元；在现金流方面，我们在去年已经支付1700万美元，因此今年将支付余下的3100万美元，而这其中500万美元已经在第一季度作出支付。在摊销方面，对于今年播放的内容，摊销支出为2800万美元，而对于去年播放和购买的内容，对今年的影响是1900万美元，因此总额为4700万美元。

王昕：与去年同期相比，第一季度的在线视频品牌广告收入增长超过90%。正如之前提到，我们决定在搜狐在线视频部门设立专门的销售团队，因此我们将经历过渡时期，在今年后面的三个季度增长率将放缓。因此，现在要预测2012年全年的情况还为时尚早。

巴克莱资本分析师埃利西亚·雅普(Alicia Yap)：关于搜狐视频、腾讯视频和爱奇艺在内容购买方面的合作，能否透露各方承担购买成本的比例？是平分吗？合作联盟是否专注于购买所有的内容？搜狐是否会按照自己的策略独自购买内容？

张朝阳：合作将降低部分热门电视剧的价格，基本上将降低约三分之二，各方将支付购买价格的三分之一。

余楚媛：我们将平分购买的费用，联盟将关注那些热门的电视剧，但是我认为各方都会继续规模较小的内容，因此联盟不会覆盖100%的内容，我也认为这样是不可行的。

雅普：联盟将持续多长时间？

余楚媛：合作的长度并没有确定，我们将尽可能地保持联盟的合作。

分析师：能否根据你们与广告商的交流，介绍一下汽车、房地产行业的广告趋势以及前景？这些公司的广告支出何时才能恢复增长？

王昕：正如此前所说，第一季度的广告收入增长放缓，我们已经在财报中对第二季度进行了展望。但是根据与主要广告商签署的合同框架，我们对于2012年下半年较为乐观。

分析师：是否有广告商特意将广告活动推迟到奥运会期间，从而推动搜狐的广告收入在第二季度大大提高？

王昕：我们可以看到部分广告商特地推迟了市场营销计划，尤其是汽车和房地产行业，今年新车销售量有所放缓，对房地产行业的监管政策将影响部分房地产开发商的市场营销计划，但是我们还没有看到有关奥运会的市场推广计划的迹象，目前对主要广告商的奥运会市场推广计划进行预测还为时尚早。

美国银行-美林分析师埃迪·梁(Eddie Leung)：能否具体介绍下搜过搜索平台上的广告主？最大的广告主来自哪些行业？中小型企业和大型企业，谁的增长势头更好？

张朝阳：前五的行业是电子商务、生活服务、IT、招商和商业服务。预计来自中小型企业的广告收入增长一倍，增速高于品牌广告客户。

埃迪·梁：在搜索平台的广告主中，增长来自中小型客户还是大型客户？

张朝阳：中小型客户。

里昂证券分析师：能否介绍一下增长率前五的广告类别？

余楚媛：交通、网络游戏、房地产、电子商务和快速消费品。

里昂证券分析师：畅游的17173将改变策略，从销售导向型向产品导向型改变，因此这是否意味着17173将逐步从目前的游戏市场营销平台变为游戏运营平台？广告收入是否会因而减少？

王滔：17173确实正在运营一个独立的游戏平台，名字叫“上去玩玩”（37wanwan.com）。由于畅游本身已在开发游戏联运平台，所以17173旗下这个联运平台不作为主要战略来发展。我们会在下个月重新制定联运平台的发展计划，下个季度可以与大家分享。因为17173主要面对的是游戏用户，充分发挥用户需求是现在最主要的工作，我们管理团队已不再将很多精力放在广告销售上，预计广告销售额也只能实现线性增长。我们希望围绕17173发掘新市场和新空间，包括网页游戏、移动游戏和海外市场。

高盛分析师凯瑟琳·梁(Catherine Leung)：在线视频部门组建专门的销售团队是否会对门户广告销售造成影响？

张朝阳：我认为影响非常小，短期内可能产生一定影响，但是从长期看影响比较小。视频广告销售团队瞄准的是新类型广告客户，主要来自传统的电视广告客户。即使是老客户，他们也有两种广告需求：门户广告和视频广告，因此这是两种不同的广告业务，客户群也不同。

凯瑟琳•梁：如果同一广告客户希望同时在门户和视频频道投放广告，和他进行协商的是统一的营销代表还是不同专门人员？

王昕：我们将派出两个专门人员，分别代表视频和广告。

张朝阳：由于两种业务都属于搜狐公司，我们将通过共同讨论客户的原始需要，从而了解他们的市场营销阶段，最后决定进行主导的团队。

Piper Jaffray马克·马洛斯蒂卡(Mark Marostica)：随着汽车和房地产领域广告销售疲软，搜狐是否会有考虑合理化调整品牌广告或门户广告的销售团队？或者坚持现在的团队规模？

余楚媛：我们希望有更专注的团队，因此会聘请更多员工。

马洛斯蒂卡：搜狐门户业务面临一些挑战，同时还在视频广告部门打造专门的营销团队，因此，是否会收缩门户广告销售团队？

余楚媛：不存在这样的关系。

张朝阳：中国网民数量还在增长，互联网上的消费也不断扩大，因而互联网作为广告平台可以容纳许多新广告客户，因此我们非但不会缩减销售团队，还会有所扩大。现在视频与门户广告团队分开之后，将带来新的机会。在内容和流量方面，我们都出现极具创意的变革，向人们提供质量最好、最相关的新闻，以及用户原创内容、视频、照片等种种内容。因此，我们需要继续加大投入，而不是收缩。

麦格理证券分析师邵炯：能否介绍搜狐的内容支出摊销安排？张总之前曾表示搜狐对于收购其他视频网站感到乐观，能否透露你们在寻找潜在的并购目标时将注重的品质或指标？

余楚媛：在摊销方面，我们的政策在推出、开始播放后的头6个月摊销50%，在接下来6个月摊销30%，再之后一年摊销剩下的20%。因此在头一年摊销80%，第二年摊销20%。

张朝阳：考虑到视频行业最近发生的一些并购交易，我们对于整合的机会持开放的态度，但是我们需要继续保持或发展搜狐视频自己的核心竞争优势，即我们对娱乐行业的理解、我们的市场营销能力、技术以及用户截取能力。我们认为，视频实际上是一种电影的现象，与娱乐最为相关，与门户网站提供各种频道和各种领域的消息产品不同。对于视频，娱乐是关键的应用。通过整合，我们将更好地更好地提高核心竞争力；即使没有整合，我们也可以继续维持领导地位。事实上，在过去两个季度，尽管竞争对手进行了并购，搜狐视频的流量增速也高于竞争对手。（楚慎）

(本文来源：网易科技报道 )